牛市“先锋队”复苏在即？券商板块基金配置提升，“券茅”超配最高，分析师喊话增持

发布时间：2025-07-07 12:37:59 来源：低眉垂眼网 作者：时尚

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来源：华夏时报

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

兔年开盘券商股回落，置提增持新的茅超一年能否“激情”再现，令投资者们将目光聚焦牛市“先锋队”。配最

来自的高分最新报告显示，2022年四季度，析师券商指数上涨6.92%，喊话公募基金持仓比例由2.58%增至2.75%，先锋队不过板块仍欠配0.53%（2022年三季度欠配0.63%）。牛市

其中，复苏公募基金超配个股包括、、、等。东方财富超配比例由0.60%上升至0.71%，为超配比例最高的个股。

另外，2022年四季度万得全A上涨2.89%。国泰君安认为，经济复苏预期下机构对权益市场更为乐观是增配券商的主要原因，继续建议增持非银金融板块。

值得注意的是，1月28日，发布报告指出，券商业绩高增长确立+政策利好驱动逻辑正不断强化，非银行业机构低配显著，建议投资者重视当下券商股投资机会。

业绩承压

兔年伊始，券商业绩预告接踵而至，与此前发布的多家公司一样，净利润均出现了大幅下滑，承压明显。

1月29日，发布2022年全年业绩预告，预计2022年业绩大幅下降，归属于上市公司股东的净利润为5.40亿元至6.48亿元，净利润同比下降79.75%至83.13%；预计公司2022年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为43600万元至56680万元，同比下降81.74%至85.96%。

中泰证券公告指出，业绩预减的主要原因是，2022年国内外形势复杂严峻，股票和债券市场出现不同程度调整。公司持续推进投资银行、财富管理等业务转型提升，主要业务平稳发展，但受股票和债券市场波动影响，公司证券投资业务投资收益及公允价值变动损益同比大幅减少，公司整体业绩同比下降。

当日，也发布业绩预告，公司预计2022年业绩大幅下降，归属于上市公司股东的净利润为4.04亿元至4.74亿元，净利润同比下降66.41%至71.37%，预计基本每股收益为0.09元至0.11元。

西部证券表示，2022年国内外经济形势复杂多变，经营环境受疫情反复影响。公司营业收入较上年同期减少，主要系投资业务、证券经纪业务、信用业务、投资银行业务及研究发展业务收入减少所致，本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅下降。

不过，尽管2022年券商全年业绩并不理想，但是机构们对于兔年的业绩及行情较为乐观。

财通证券报告分析指出，2023年一季度券商业绩高增长逻辑正逐步确立，部分上市券商发布的2022年业绩快报或预告，从收入和利润端表现来看，均符合此前判断。

在中性假设下，报告预计2022年证券行业营业收入和净利润同比分别下降19.7%和19.8%。低基数下2023年迎来恢复性高增长是大概率事件，基于中性假设，预计2023年证券行业营业收入和净利润同比分别增加29.6%和31.3%。

分季度来看，报告进一步指出，由于2022一季度投资收入的极低基数，预计2023一季证券行业投资收入同比增幅预计将超40倍，驱动行业整体净利润同比增速升至104%，有望达到全年业绩弹性最高点。

其中，报告特别指出，券商财富管理最快将于2023年二季度迎来景气度上修。2022年受收益率表现低迷影响，权益类基金新发规模同比下降78.8%，存量净值规模较2021年末下滑13.4%，但若剔除产品净值影响，权益类基金存量份额不降反升，较2021年末增加7.1%，居民财富向权益市场搬家趋势仍在持续。

在财通证券看来，展望2023年，伴随产品净值的向上修复，以及市场平稳后基金销售的逐步回暖，权益类基金规模预计将于2023年二季度至三季度重回增长区间。基于此，作为渠道端（代销）和产品端（券商资管+参控股公募基金+私募股权）的券商财富管理后续也将迎来业绩和估值的双重修复。

此外，国内新循环下券商系PE业务迎来重估机遇。中央经济工作会议、证监会强调推动“科技—产业—金融”良性循环，私募股权、创业投资是创新资本形成的主要力量。

1月13日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》称，对从事并购、私募股权投资的资管计划放开“投资单一资产不超过该资产净值的25%”限制，以及“取消管理人自有资金参与单个集合资管计划不得超过该计划总份额20%”的要求，券商系PE将在国内新循环中起到至关重要的作用，大有可为。

财通证券认为，当前私募股权投资业务对券商整体业绩的影响越来越重要，部分头部券商私募子公司净利润占整体净利润的比例已超过10%，政策支持下有望成为券商业绩新增量来源。此外，全面注册制有望于一季度正式落地，届时将对券商展业带来直接利好。

“大盘在虎年岁末的一波拉升，源于券商板块的启动，券商板块几只个股轮番表演，从而调动了板块的做多热情，这也让市场对兔年增添了非常大的想象空间。”一位上市券商首席投资顾问在接受《华夏时报》记者采访时表示，“未来大盘再发动一波行情的可能性较大，而在往年的牛市中，券商板块甚至出现了个股翻倍，兔年的券商行情值得期待。”

基金增配明显

来自国泰君安的报告显示，2022 年四季度，券商指数上涨6.92%，公募基金持仓比例由2.58%增至2.75%。其中，东方财富为超配比例最高的个股，中信证券超配比例小幅上升至0.31%，相较去年三季度增配0.0021%，但仍处于欠配状态。在金融服务实体经济不断强化背景下，看好投行业务具备竞争优势的券商。

东方财富发布的业绩快报显示，预计2022年净利润80亿元至90亿元，同比变动-6.46%至5.23%。

东方财富表示，2022年受资本市场景气度下降等因素影响，基金发行及交易规模同比下降，公司金融电子商务服务业务收入同比下降。公司股基交易额同比基本持平，市场份额进一步提升，证券业务相关收入同比略有增长。公司营业总成本同比略有增长，其他收益同比增长。综合前述因素等影响，2022年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比基本持平。

开源证券分析师高超认为，2022年东方财富归母净利润预告区间中值为85亿元，同比下降0.6%，符合预期，弱市下业绩表现明显优于同业。此外，公司预案披露GDR新增股本不超过发行前总股本5%，关注GDR定价和上市后折溢价情况。东方财富当前股价对应2022年至2024年PE分别为 36.2倍、29.9倍、24.1倍，估值具有安全边际。疫后经济复苏有望催化市场风险偏好提升，驱动股市交易量和基金数据改善，关注股市交易量和基金新发数据，维持“买入”评级。另外，公司市占率逆市提升明显，预计2022年经纪业务同比增长。

行业全面复苏在即

发布的报告指出，券商行业整体2023年有望迎来全面复苏，带动估值回升，全面注册制有望在2023年一季度落地。

国联证券预计，2023年A股IPO规模将达到7398亿元，再融资规模维持稳定并有望达到1.8万亿元以上。二级权益市场稳健向好，市场活跃度有望维持相对高位，日均股基交易量约1.1万亿元，两融余额约1.7万亿元。同时，预计2023年证券行业净利润1795亿元，同比增加42%。

国联证券认为，近期券商板块跑赢大盘，一方面是由于前期板块滞涨导致近期迎来补涨，另一方面随着市场的持续上行，后续在股市产生赚钱效应后，预计券商财富管理相关业务（基金、资管等）有望再次迎来较好发展，带动券商板块业绩进一步改善，当前建议投资者积极布局券商板块。

此外，预计2023年上半年我国货币政策仍将保持相对宽松，在宽货币与宽信用的中间阶段，券商股往往有较好表现，全年来看，A股有望处于上行态势，券商板块将直接受益，业绩有望显著增长，从而促进估值回升。

华创证券分析师徐康认为，展望2023年一季度业绩，预计在2022年一季度的低基数下，券商板块一季度净利润有望实现同比明显增长。

同时，华创证券预计，东方财富一季度净利润22.0亿元至29.5亿元（同比增长1.2%至36.0%），一是来自市场行情上行后，交投活跃度有望实现提升，从而带动证券经纪业务、基金代销业务及两融规模提升；二是来自自营规模做大，去年三季度东方财富投入自营业务的资金规模明显提升，预计在市场行情上行的背景下，自营资产规模可能持续提升。

若2023年一季度市场持续回暖，对财富管理特色券商的业绩增长展望更为乐观。头部综合型券商发力衍生品、FICC业务，一季度市场行情回暖下，业绩可能更为稳健。

编辑：严晖 主编：夏申茶

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