长江策略：本轮小盘行情的后续展望

发布时间：2025-07-07 02:59:57 来源：低眉垂眼网 作者：焦点

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原标题 本轮小盘行情的长江策略后续展望

来源 长江策略

文 包承超 邓宇林 

报告摘要

1． 本轮小盘风格已经从“盈利”驱动过渡至“估值”驱动，剩余流动性或是本轮后续小盘行情延续性的关键。决定后续剩余流动性变化的小盘行情续展关键来自于信用预期是否能企稳。

2． 展望后续小盘股行情，长江策略我们认为剩余流动性有支撑下，本轮中小盘股仍有结构性机会，小盘行情续展化学品、长江策略家电制造、本轮油气石化、小盘行情续展电新等行业中小盘股景气度较高，后续或有较好表现。

3．近期观点：（1）剩余流动性方向和状态未变，仍较宽裕，市场看中期仍乐观。近期中报业绩披露，叠加市场对稳增长政策预期有下调，市场转弱。（2）风格上，未来两月价值成长相对均衡，7月社融下修，短期中小盘或仍占优。（3）行业配置，新兴产业中，仍然推荐军工、CXO、电池；传统产业中，仍然推荐链、绿电等。

周度交流：本轮小盘行情的后续展望

流动性+信用框架：剩余流动性十分充裕，稳增长进一步刺激的预期回落，但经济、盈利边际修复下，市场仍将交易“环比修复”而非“同比仍弱”。随着后续社融逐步企稳回升，市场将由估值修复切换至盈利修复逻辑。

市场风格：经济弱修复下，仍建议成长价值平衡，7月社融下修，短期中小盘或仍占优。

我们的总结（1）剩余流动性驱动市场继续上行，但临近流动性拐点，交易逻辑从估值修复转向盈利修复。（2）经济弱修复下，仍建议成长价值平衡，7月社融下修，短期中小盘或仍占优。

本周讨论：结合《市值风格的本质逻辑》一文的相关研究，以及2020年至今的市场流动性及预期增速的相关信息，浅析本轮小盘行情的核心驱动力及后续预期。

本轮小盘行情的后续展望：1）三季度以来，经济承压，市场重新回归小盘风格。本轮小盘风格始于2021年二季度，已经从“盈利”驱动逐步过渡至“估值”驱动状态；随着后续剩余流动性或维持宽松，小盘股驱动力仍较强；2）一级行业看，三季度以来绝大多行业大盘股股价下行，少部分行业中小盘股有正收益。我们认为主要有两类行业小盘股相对收益：（1）行业自身景气度持续较高，容易受金融市场流动性影响；（2）行业景气度有支撑，并且7月以来行业内中盘股的盈利预期上调幅度明显高于大盘股；3）展望后续小盘股行情，我们认为剩余流动性有支撑下，中小盘股仍有结构性机会，化学品、家电制造、油气石化、电新等行业中小盘股景气度较高，后续或有较好表现。

图：2012年后，剩余流动性对市值风格影响加深

图：2020年7月剩余流动性情况

图：8月以来各行业各市值区间盈利预期上调比例（市值：亿元）

周度交流：本轮小盘行情的后续展望

国企改革：近期国企改革热度再提升，主要聚焦资本市场。近期国资委再度发布政策文件和讲话，均聚焦资本市场，主要包括优质资产注入、提高央企上市公司质量等内容。

合成生物：美国最新竞争法案中重点涉及合成生物。合成生物学在《2022 年芯片和科学法案》当中被大篇幅地强调和突出，涉及到了研究、技术和产业在内的多个方面。

风险提示：

1． 疫情传播或病毒变异超预期；

2． 近期地缘政治问题持续恶化。

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