方略 | 方三文对谈王国斌：不要假设自己在博弈上有超人的能力

发布时间：2025-07-06 03:25:11 来源：低眉垂眼网 作者：娱乐

来源 | 雪球

过去十五年，略方文股票型基金累计上涨1100.79%，对谈而个人基金投资者的王国累计收益，仅为15.44%，斌不博弈作为个体投资者，假设为什么我们赚不到钱？自己我们真正了解一只基金和它的基金经理吗？

我们是否问过自己：这只基金的基金经理，是超人怎样赚到钱的？他赚的是实力的钱，还是略方文运气的钱？他赚钱的方法，跟他的对谈人生观、世界观有什么关系？王国

早年为满足自身投资交流和信息获取的需求，雪球创始人、斌不博弈董事长方三文，假设创立了雪球。自己

虽已成为专业投资者，超人多年来，略方文仍在不断探求这些问题的答案，并总结出，“长期净值，业绩归因，人格认知”，三个对于基金管理人的评价维度，如今，他带着这个“十二字的方针”，对谈有着长期优良业绩的知名投资人。

《方略》第一期，方三文对谈泉果基金创始人、投资老将王国斌，同为北大学子、雪球用户、专业投资者的他们，在追问和交锋之中，见商业，见市场，见自己。

01

见商业：

技术创新最终带来的回报是给消费者的

新能源是近几年资本市场的宠儿，但也经历了跌宕起伏的过程。未来，新能源的投资价值如何？

王国斌认为，投资新能源，三五年和三十五年不是一个概念，从历史的角度，很难判定三五十年的投资价值。

因为，像新能源这样产品技术需要不停迭代的行业，到最后，技术创新带来的回报，不是给了股东，而是消费者。

但是，无数的技术创新和市场竞争，推动了市场经济的繁荣，和社会的发展。“这是市场经济真正对人类社会进步的贡献。”

而互联网的投资逻辑，是即使不断加快产品技术迭代，也很难建立竞争壁垒？还是可以依靠多产品形态的网络效应，形成很强的壁垒？

王国斌认为，“互联网最重要的是，真正站在用户的角度考虑问题。这才是它真正的壁垒。”

不过，王国斌认为，从投资角度来看，产品生命周期越长的行业，给投资者创造的回报相对更高，比如，最典型的可口可乐。

02

见市场：

我是一个市场有效主义者

从投行、券商资管，到私募股权投资，从业近30年，王国斌经历了投资市场的风雨，他认为，“中国的投资者，基本上是出于两个因素在交易。一个是噪音，另外一个是叙事。”

曾经，王国斌也试图在价格层面，寻找投资中的确定性，最后发现找不到，“慢慢地把价格，跟股权的一部分，这两者连在一起的时候，你就发现确定性就容易找着了。”

时代发展，产业变迁，王国斌认为，跟十年前相比，现在的市场出价错误要大得多，但他仍然认为，市场最终一定是有效的，而超额收益，是在从无效到有效的过程中产生。

对于未来的市场趋势，王国斌认为，“世界上不会有新鲜事，只是它的形态不同。”

以科技的发展趋势为例，过去，科技的进步呈现单线条指数增长，现在的科技进步是多线条的，速度会越来越快，学会指数增长分析，可以在一定程度上，帮助投资者洞察趋势。

03

见自己：

管理好自己的心性

是投资成功的一半

在投资界，“无法赚到认知之外的钱”，几乎是人尽皆知的真理，这其中，对自己的认知，最难，也最重要。

王国斌将自己过去的优异业绩，归因于对市场的了解，和对自己的了解。“我只会在自己擅长的范围内采取行动。”

自己过去赚的钱，更多出于长期视角，“不是来自于PE倍数的上涨，而是来自于现金流增长。”

基于此，他将自己定义为基本面投资者。

方三文问王国斌，相比有一定上限的企业现金流增长，赚市场博弈的钱，理论上没有上限，为何不赚博弈的钱？

王国斌说，“不要假设自己在博弈上有超人的能力，我也是个普通人。”

“你是一个什么样的人？”

当方三文问到王国斌这个问题时，王国斌笑谈，自己年轻时，曾在火车上为受欺负的乘客打抱不平，现在则更为平和，越来越不追求极端化，“情绪越来越能够管理吧。”

他认为，是投资的经历，改变了自己的思维模式和心性。

投资之余，王国斌爱旅游，爱爬山。在爬乞力马扎罗山的时候，快到登顶的最后一段，他因为风险太高放弃了。

方三文问王国斌，如何看待电影《徒手攀岩》中的男主角告诉他的家人，自己不会因为任何人放弃攀岩时，王国斌的回答是，这样的人在社会上很多，这是个人选择，没有好坏之分。而他自己是不会参加高风险的活动。

这样的回答或许能够帮助我们，更加立体的了解他对风险的认知，以及他的人生观、价值观。

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