中航证券：军工，电力设备增长势头不变，建议布局信创等高端制造业

发布时间：2025-07-07 17:12:10 来源：低眉垂眼网 作者：知识

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中航证券首席经济学家董忠云：波动依旧，中航证券增长造业稳步向上

来源：云观经济 文 董忠云 王茹丹 王玉茜

摘要

正如我们在上周报告中所指出的军工建议，当前驱动A股市场的电力等高端制主线之一是对疫情管控力度调整的预期。周五《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的设备势通知》落地，我们上周重点推荐的不变布局食品饮料行业当日上涨2.82%。预期兑现后，信创股价持续性上行需要经济企稳作为支撑。中航证券增长造业当前经济虽处于弱复苏状态，军工建议但不仅有基建托底，电力等高端制且地产、防疫等方面政策暖风频吹，预计在稳增长政策护航下经济修复速度有望加快。工业方面已出现好转，10月PPI同比虽因基数效应下降，但环比出现改善。在稳增长政策的呵护下，疫情扰动因素虽对部分企业开工率有一定影响，但工业整体复苏趋势向好。其中信创相关领域景气度较高，计算机通信和其他电子设备制造业价格涨幅有所扩大，建议在信创等高端制造业挖掘结构性机会。

当前为业绩真空期，在经济弱复苏背景下市场热点切换较为频繁，导致市场波动较大：1．大宗商品短期内阶段性修复。本周上游资源品继续反弹是基于两个逻辑：1）过度提前交易衰退后，市场自我调整修正下杀斜率。2）有色等大宗商品根据美元定价，人民币短期快速贬值结束获得反弹空间。往后看，冬季储煤需求或对煤炭价格形成支撑，地缘政治危机下原油价格或因供给不足而上行。但欧美进入实质性衰退后，需求端的疲弱或将掣肘大宗商品价格的上涨。2．受地产融资端利好政策刺激，本周地产及相关产业涨幅居前。民营企业债券融资支持工具的落地使市场预期民营房企信用收缩问题有望得到缓解。前期上涨较快的国防军工、电力设备等“安全”标签相关板块本周出现回调，但我们认为相关领域中长期增长确定性仍相对较强。不同于依靠短期政策利好催化上涨的部分行业，国防军工及电力设备具有国家安全、能源安全属性，在大国博弈背景下增长确定性较强。

投资建议：

防疫政策的边际放松及地产政策暖风频吹催化消费及地产相关行业反弹，但持续性反弹需要经济企稳作为支撑。“安全”标签相关的军工，电力设备短期内或有波动，但增长势头不变。当前我国经济仍处于弱复苏状态，在我国大力发展数字经济、加强自主可控的战略助推下，建议在信创等高端制造业挖掘结构性机会。

本周市场回顾

本周市场表现较为分化，上证综指，上证50，沪深300分别上涨0.54%，2.02%，0.56%；创业板指，科创50，中证1000分别下跌-1.87%，-4.62%，-0.99%。行业风格上，本周仅金融风格上涨0.49%，其他风格均出现下跌，成长风格跌幅最大，达-2.82%。分行业来看，申万一级行业中传媒，房地产，钢铁表现较强，分别上涨4.14%，3.23%，3.05%；新半军表现较弱，电力设备，国防军工，电子跌幅分别为-4.61%，-4.15%，-4.06%。市场情绪方面，本周市场活跃度降低，日均成交额为9380亿元，较上周减少了386.12亿元。估值方面，截至11月11日，A股整体市盈率为27.04倍，较上周下降1.58%。本周北向资金净流入54.01亿元，终止了连续4周的净流出。

正文

正如我们在上周报告中所指出的，当前驱动A股市场的主线之一是对疫情管控力度调整的预期。周五《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》落地，我们上周重点推荐的食品饮料行业当日上涨2.82%。预期兑现后，股价持续性上行需要经济企稳作为支撑。信贷方面，10月人民币贷款同比少增2110亿元；10月社融比上年同期少增7097亿元，反映出实体部门需求仍较弱，宽货币向宽信用的传导仍需政策进一步发力。出口方面，美元口径下10月我国出口同比增速扭负为-0.3%，外需疲弱难对我国经济形成有力拉动。消费方面，10月CPI同比及环比涨幅较9月分别缩小0.7%，0.2%，均出现收窄，通胀数据回落反映出目前内需偏弱。前期在稳增长政策呵护下表现较强的汽车消费也有所回落，10月乘用车零售环比下降4.3%，为自2013年以来首次在“金九银十”期间出现的环比下降现象。当前经济虽处于弱复苏状态，但不仅有基建托底，且地产、防疫等方面政策暖风频吹，预计在稳增长政策护航下经济修复速度有望加快。基建方面，明年新增专项债额度已提前下达，多个省份所获提前批额度较2022年明显增长，额度有望超1.5万亿元，为经济运行提供支撑。工业方面已出现好转，10月PPI同比虽因基数效应降1.3%，但环比出现改善，由9月的下降0.1%转为小幅上涨0.2%。在稳增长政策的呵护下，疫情扰动因素虽对部分企业开工率有一定影响，但工业整体复苏趋势向好。其中信创相关领域景气度较高，计算机通信和其他电子设备制造业价格涨幅有所扩大，建议在信创等高端制造业挖掘结构性机会。

当前为业绩真空期，在经济弱复苏背景下市场热点切换较为频繁，导致市场波动较大：1．大宗商品短期内阶段性修复。本周上游资源品继续反弹是基于两个逻辑：1）过度提前交易衰退后，市场自我调整修正下杀斜率。前期市场一致将欧美衰退提前大幅计入大宗商品价格，在欧洲天然气价格急跌后修正宏观下行预期与现实间的差距，转为交易短暂的复苏。2）有色等大宗商品根据美元定价，人民币短期快速贬值结束获得反弹空间。9月27日美元指数见顶后大宗商品价格普遍上涨。美国10月通胀数据超预期走弱，市场对12月加息幅度减弱的预期增强，人民币贬值压力减轻为有色等大宗商品提供上涨弹性。往后看，冬季储煤需求或对煤炭价格形成支撑，地缘政治危机下原油价格或因供给不足而上行。但欧美进入实质性衰退后，需求端的疲弱或将掣肘大宗商品价格的上涨。2．受地产融资端利好政策刺激，本周地产及相关产业涨幅居前。11月8日，间市场交易商协会表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。随后相关项目即火速落地，11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行。市场预期民营房企信用收缩问题有望得到缓解，本周房地产，建筑装饰，建筑材料分别上涨3.23%，0.62%，0.50%。由于销售端还未出现拐点，10月地产销售端降幅进一步扩大，融资端改善对地产企稳的作用有待进一步观察。前期上涨较快的国防军工、电力设备等“安全”标签相关板块本周出现回调，但我们认为相关领域中长期增长确定性仍相对较强。不同于依靠短期政策利好催化上涨的部分行业，国防军工及电力设备具有国家安全、能源安全属性，在大国博弈背景下增长确定性较强。

投资建议：

防疫政策的边际放松及地产政策暖风频吹催化消费及地产相关行业反弹，但持续性反弹需要经济企稳作为支撑。“安全”标签相关的军工，电力设备短期内或有波动，但增长势头不变。当前我国经济仍处于弱复苏状态，在我国大力发展数字经济、加强自主可控的战略助推下，建议在信创等高端制造业挖掘结构性机会。

风险提示：国内政策推行不及预期；海外流动性收紧超预期。

证券研究报告名称：《波动依旧，稳步向上》

对外发布时间：2022年11月12日

作者简介

董忠云博士

中航证券首席经济学家

中国航空学会理事

国家金融与发展实验室特聘高级研究员

中国社会责任百人论坛发起人

中国资产管理人论坛理事

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