建投策略：业绩预告+盈利改善 两条线索梳理

发布时间：2025-07-05 22:41:14 来源：低眉垂眼网 作者：知识

炒股就看，建投权威，策略专业，业绩预告盈利及时，改善全面，两条助您挖掘潜力主题机会！线索

原标题：|两条线索梳理：业绩预告+盈利改善

来源：中信建投证券研究

文|陈果 张雪娇 郑佳雯

近期市场对于中报业绩的梳理关注度明显提升。前期我们在5-6月的建投月报跟踪中已根据高频数据对行业景气做了一定分类和判断。通过梳理近期行业研究员前瞻预测+已公布公司的策略业绩预告，可进一步观察到的业绩预告盈利结论为：

1）年初至今在疫情冲击下全A22年盈利预期有较明显下调，二季度各行业业绩单季度同比相较一季度普遍回落；

2）景气结构上仍是改善涨价链+高端制造为引领，但部分传统周期品Q2盈利同比虽处高位但环比已出现下滑，两条而高端制造中的线索新能源车链/光伏链/半导体国产替代主线等仍维持了较强的需求韧性，预计成长板块盈利将重新登顶占优。梳理

3）表现最为疲弱的建投为大消费板块，主要受疫情影响导致出行消费业绩大幅负增拖累；部分必选品则因囤货需求盈利同比环比一季度有所上行，其中食品饮料/医药盈利表现相对较为稳定。

4）大金融板块中，股份行业绩表现延续稳定且亮眼；地产业绩依旧疲软；基建板块业绩维持一定韧性。

5）TMT板块中2G及国产替代相关业务业绩维持韧性；传媒/计算机板块整体业绩预测自年初以来下调较为明显。

进一步对二级/三级板块景气表现进行归类（超预期方向与我们前期月报中判断基本一致）：

1）Q2业绩高增或超预期：光伏组件/硅料/逆变器、锂/隔膜/电池、锂电设备/光伏设备、半导体设备/IGBT、新材料（碳纤维/半导体材料）、军工、医药（新冠产业/CXO）、煤炭、化工（纯碱/磷化工/农药化肥）、水电/绿电、航运/油运、股份行；其中新能源板块三季度景气预期依旧向上，新冠产业及部分涨价链品种则迎来业绩高点。

2）Q2业绩低迷或不及预期：养殖、钢铁、水泥、消费建材、酒店餐饮/旅游/航空、影视传媒/游戏、纺服、工程机械、消费电子、汽车；其中多数板块已出现边际改善信号，近期复苏弹性较大的主要包括养殖、汽车，后期关注困境反转板块中需求弹性较强的方向。

二季度中下游制造业毛利率依旧受损明显，但我们认为这一现象有望自Q3起得到改善。我们在6月中旬报告《如何看待涨价链后续表现？》中判断，多数资源品涨价或已步入本轮中后期阶段。近期原油/有色金属等多类资源品价格大幅回落，相关产业链中下游迎来盈利修复机会。对于中游偏加工制造业而言，如石化产品等，其产品价格与上游资源品价格呈现较强的联动性，盈利空间是否能够扩大取决于下游需求韧性；而对于偏下游的行业而言，由于调价周期较长，一般可迎来阶段性的盈利剪刀差修复，但股价上行空间及盈利修复空间也仍取决于需求情况，更值得关注的是景气预期向好且盈利改善的方向。结合后续景气预期和前期提价节奏综合判断，我们认为若原材料成本下行，目前更受益的行业或集中在：汽车、风电设备、光伏组件、食品、啤酒，下半年则可进一步观察航空需求复苏情况及地产链恢复弹性。

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