中润光学营收与原材料耗用不匹配，实控人及董事均发生“婚变”

发布时间：2025-07-07 14:45:50 来源：低眉垂眼网 作者：焦点

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嘉兴中润光学科技股份有限公司（简称“中润光学”）IPO上市将于10月27日面审。婚变公司此次募资4.05亿元，中润主要用于用于高端光学镜头智能制造、光学高端光学镜头研发中心升级及补充流动资金。营收原材用

中润光学虽在行业内经营了十年，料耗但在上市同行中，匹配规模处于末端水平。实控生2021年，人及公司资产规模5.7亿元，董事营业总收入为3.96亿元。婚变在上市前夕的中润关键时刻，实控人张平华及前常务副总现董事陆高飞双双发生“婚变”，光学为公司股权稳定及上市蒙上了一层阴影。营收原材用

2021年信披数据存疑，料耗产品采耗存不匹配，匹配原材料采耗存不匹配凭空多出2，300多万库存，2020年营收增长的情形下原材料采购和耗用却同比减少

招股书显示，中润光学主营业务收入主要分为光学镜头产品销售收入及技术开发业务收入，其镜头根据应用领域可划分为数字安防镜头、机器视觉镜头（含无人机镜头、智能巡检镜头等）及其他新兴镜头（含视讯会议镜头、激光电视镜头、智能车载镜头、智能家居镜头、智能投影镜头、电影镜头等）三大类。

公司的主营业务收入主要来源于上述三大类镜头产品的销售。2019年-2021年，此三类产品销售金额分别为28，255.85万元、31，928.10万元和38，398.11万元，占营业收入的比例分别为96.14%、92.93%和95.33%。

公司的库存也是从上述三类产品形成的。招股书披露，2021的库存商品为2，420.90万元，发出商品为551.54万元，2020年的库存商品和发出商品分别2，675.12万元、357.09万元，则公司产品库存金额分别2，972.44万元、3，032.21万元，则2021年产品库存较2020年减少了59.77万元，即库存新增额为-59.77万元。即公司产品的产量要小于销量才会出现库存量减少，即产销率要超过100%。

那么，根据产销情况来看，是否如此呢？首先，从整体来看，2021年，公司上述三类镜头的自主生产产量为135.22万颗，镜头装调委托加工及OEM采购为38.46万颗，合计为173.68万颗，其销量为167.95万颗，产量大于销量，产销率为96.71%，不足100%，该年度会产生新的库存积压，整体而言，2021年库存产品金额较2020年理应增加，而并非减少。

从具体数据来看，2021年，该年度数字安防镜头的自主生产产量126.55万颗，镜头装调委托加工及OEM采购为27.99万颗，合计154.54万颗，销量为153.37万颗，则该年度数字安防镜头新增库存数量为1.17万颗。同样，根据机器视觉镜头、其他新兴镜头，可得，该年度其新增库存数量分别为-0.1万颗、4.63万颗。

招股书显示，2021年，数字安防镜头的单位成本分别为148.70元/颗、机器视觉镜头233.92元/颗，未披露其他新兴镜头单位成本。

那么，根据数字安防镜头、机器视觉镜头新增库存数量及单位成本，可得出，上述两类产品的新增库存额分别为173.98万元、-23.39万元，合计新增库存额约为150.59万元，仅上述两类镜头，2021年的产品库存额较2020年增加150.59万元。而并非上述实际披露的减少了59.77万元，如综合其他新兴镜头新增库存额，则差异更大。

财经参考深入分析公司原材料数据，发现其采购、耗用与库存亦不匹配。

招股书显示，光学元件、机电件、结构件三大类。公司采购的主要原材料分为光学元件包括球面镜片、非球面镜片及镜片原材料光学玻璃等，机电件主要包括马达、光圈及FPC等，结构件主要包括镜框、镜筒等塑胶件及金属件等。

数据显示，2019-2021年，公司主要原材料采购金额分别为19，460.22万元、13，682.52万元和19，330.00万元。

一般而言，材料等采购经过生产经营之后，完成产品销售确认的部分会被结

转于营业成本，刨去研发所耗其余的会留在存货当中。

同样从2021年数据来看，原材料采购金额为19，330.00万元，体现主营业务成本的直接材料金额为18，941.41万元，占主营业务成本的比重为76.71%。同时，2021年，研发费用中的材料费用为250.31万元。

采购与耗用之差即为每年原材料新增之额。由上述采购和耗用（含营业成本

耗用和研发耗用）的数据可知，公司2021年采购与消耗之差为138.28万元，即2021年的原材料库存额较2020年理应增加138.28万元。

然而，招股书显示，2021年，公司原材料的库存为5，936.83万元，较2020年的4，147.32万元，增加了1，789.51万元。

同时，公司在产品、库存商品和发出商品等均含有一定的原材料成本。2021年，上述项目合计金额为4，326.06万元，较上年相同项目的3，434.47万元增加了891.59万元，按该年度材料成本占主营业务成本的比例76.71%进行测算，该部分增加的存货项目金额之中包含了683.94万元的材料成本。

综合原材料和其他存货中所含材料成本，可得，2020年，新增原材料总额为2，473.45万元，较上述采购与耗用得出的原材料增加额多出了2，335.17万元。

是公司为了调节利润虚减披露了原材料采购成本？还是为了满足与营收的

同步虚增了营业成本的材料成本？为何存在2，300多万元的差异？

另外，有意思的是，2020年、2021年主要原材料采购额较2019年分别减少了5，777.7万元，130.22万元，而2020、2021年的营业收入却较2019年分别增加了0.5亿元、1.12亿元，而不可思议的是，2020年在营收较2019年增加了5千多万的情形下，其耗用直接材料的金额为15，955.78万元，较2019年的15，998.98万元还出现了减少。

上市前两大股东（董事长兼总经理、原常务副总现董事）均发生婚变，董事离婚后财产分割未交待，曾签对赌协议引资私募机构股东扎堆

招股书披露，公司前身中润有限设立于2012年8月，系由上海中熙光学科技有限公司（简称“中熙光学”）出资300万元设立。

中熙光学系早于公司2010年成立的，股东为朱框吉、潘剑芳，该两人为金凯东亲属，二人所持股权为替张平华、张明锋和金凯东代持。

2013年7月，朱框吉分别将其所持中熙光学股权转让给沈志妹、刘璇、顾银龙、金凯东和张明锋；潘剑芳将其所持中熙光学股权转让给刘璇。实际上，此次转让后，仍存在代持。其中，沈志妹代张平华持有，刘璇代陆高飞持有。彼时，双方均系代其丈夫持有。此后，2015年4月，沈志妹还代张平华以30，761，874日元价格认购了上述木下光学增发的338股普通股。

招股书显示，张平华为公司实际控制人，担任公司的董事长兼总经理，陆高飞时任中熙光学常务副总经理，负责中熙光学生产、采购及技术等事务，基于陆高飞任职的重要性，为了稳定公司核心人员，张平华将持有的17%的股权转让给陆高飞。

不过，曾代持的两名“原配”却无缘此次上市盛宴。2018年，张平华与沈志妹解除婚姻关系；2019年，陆高飞与刘璇解除婚姻关系。

对于实控人张平华与沈志妹之间的财产分割，女方只要了几套房子和一辆车，却未要任何股权。2018年3月9日，双方就离婚及财产分割事项签署《自愿离婚协议书》，并约定登记在张平华名下的中润光学股权，以及一处平湖市的房产与一辆汽车归属于张平华；相应的，一处位于上海的房产、两处位于杭州的房产、一处位于嘉兴的房产及地下车库、一辆汽车归属于沈志妹。问询回复函称沈志妹自愿放弃对公司的股权分割，亦不会产生股权纠纷。

不过，对于陆高飞与刘璇财产分割却只字未提。招股书显示，陆高飞为公司第三大自然人股东，直接持股比例为4.2137%，同时还通过嘉兴尚通等员工持股平台间接持有公司股份，其2010年3月至2012年7月任中熙光学常务副总经理。2012年8月至2016年10月任中润有限常务副总经理，2016年11月至今任中润光学及其前身董事。

财经参考注意到，中润光学共进行了A、B、C三轮融资，引进了大量的外部资本机构股东。2016年9月，引进了上海沣时扬等6家投资人；2019年6月，引进了银河源汇等4家投资人；2020年6月，引进了杭州华睿等5家投资人。

同时，公司、实控人及其他股东均与上述投资者签订了有关上市安排的对赌协议。A轮融资中，投资方要求公司自增资时日起，48个月内实现上市；B轮投资者要求公司在2022年12月31日前实现IPO上市受理，C轮融资中投资者则要求2023 年6月30日前获得上市受理。如按时间看，公司触发了A轮中的对赌协议，但招股书对于是否回购并未说明，仅称2021年3月签订了解除协议，但如果撤回、终止或被否则再次触发回购条款。而招股书称，双方又于2022年10月，进一步签订了彻底解除且始终无效的补充协议。

截至发行，公司共有13家私募投资基金股东。这些将成为二级市场中明晃晃的“镰刀”，随时收割市场的“韭菜”，给公司的股价稳定带来了较大的“隐患”。

研发费用存疑经营规模被同行碾压垫底，对第一客户存依赖曾一度对其销售占比过半，5家子公司4家亏损一边分红一边募资“补血”

招股书显示，公司研发费用分别为2，195.78万元、2，378.02万元、3，314.40 万元和1，908.38万元，占各期营业收入的比重分别为7.73%、7.11%、8.36%和 10.16%，呈现出整体上升态势。

需注意的是，公司研发费用的增长主要体现上职工薪酬上，而代表公司直接投入的材料费用却分别以386.31万元、287.57万元和250.31万元逐年减少。

公司解释称薪酬上涨系研发人员的快速增长。需注意的是，公司2019、2020年和2021年，公司的在研项目24.00个、27.00个和18.00个，2021年快速减少，而同期研发人员却分别为115名、115名、148名，2021年研发人员增长了28.7%。

同时，2021年，研发人员的平均年薪为17.64万元，较2020年的15.35万元出现了15%的涨幅。

然而，2019年-2021年，公司的员工总数分别为615万元、561万元和573万元，2021年整体员工并没有出现较大幅度的上涨，甚至较2019年还出现了下降。

招股书显示，代表公司的生产人员的薪酬的直接人工分别为2，203.90万元、1，906.14万元和2，111.33万元，几无变化，2021年较2019年还出现了下降；同时，公司销售费用的职工薪酬总和分别为313.29万元、357.26万元和366.79万元，增长亦不明显，尤其是2021年。

从营业收入来看，2021年实现的收入为3.96亿元，较2019年的2.84亿元、2020年的3.34亿元分别增长了39.43%、18.56%，但从整体员工数量来看，2021年的员工数量变动趋势与营收不一致。

2021年收入的明显增长，真是靠研发人员明显的增长取得的吗？公司是否存在将销售或其他人员“混进”研发人员从而推高研发投入水平？

相比于上市同行，中润光学整体经营规模小，竞争力偏弱。截至2021年末，公司的资产总额、营业收入和净利润分别约为5.7亿元、3.96亿元和0.36亿元；而同期同行的均值分别为82.86亿元、71.44亿元和15.52亿元。那么，公司要在日益竞争激烈的市场中分得一杯羹着实不易。

而中润光学是“抱大腿”，对单一客户展开大规模的销售。公司对前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为74.63%、64.05%、60.40%和59.91%，公司第一大客户大华股份销售金额占营业收入的比例分别为50.75%、44.23%、41.07%和38.79%，2019年一度过半。

需注意的是，公司对于大客户的关键人员进行了股权捆绑。公司部分客户的股东、董事、监事、高级管理人员通过公司股东苏州方广二期创业投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司0.3178%的股份。那么，公司与其是否存在利益输送呢？

财经参考注意到，为了拓展业务，中润光学拥有大连浅间等4家全资子公司，木下光学1家控股子公司，公司的技术来源于木下光学，实控人张平华也曾于2006年至2010年长达4年在其任营业部部长。不过，从2021年经营数据来看，仅2019年6月收购的大连浅间盈利，其他均亏损。公司是否让这些子公司分担成本或费用？为何多数经营不善。

招股书显示，公司此次募资4.05亿元，约目前营收规模的一倍多。其中，8，000万元用于补充流动资金，而在募资补血前，公司先后于2021年5月、2022年3月，两次分红合计金额2，640万元。

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