国债期货：央行逆回购缩量资金面偏均衡，期债走势震荡

发布时间：2025-07-06 17:08:58 来源：低眉垂眼网 作者：时尚

国内乘用车市场迎来迟到的国债购缩“开门红”。

乘联会数据显示，期货2月，央行国内广义乘用车市场零售达141.8万辆，量资同比增长10.4%，金面环比增长8.8%。偏均其中，衡期新能源乘用车零售销量达到43.9万辆，债走同比增长61%，势震环比增长32.8%。国债购缩

但在资本市场，期货汽车类上市公司未能延续1月的央行涨势，部分企业开始出现回调。量资

据《每日经济新闻》记者不完全统计，金面2月，偏均79家汽车类上市公司（涵盖21家跨国整车企业、29家国内整车企业、19家国内零部件公司、10家国内汽车经销商集团）中，除停牌企业外，有31家企业实现了市值“飘红”，占比不足四成。

具体来看，国际车企表现较为亮眼。其中，特斯拉（TSLA，股价193.81美元，市值6132.3亿美元）以19.00%的市值环比增长成绩位列该板块涨幅榜第一位，市值增加了1039亿美元，同样为板块之最。

国内方面，无论是整车企业、零部件企业，还是经销商集团，多数企业都进入了回调的状态，市值出现环比下滑。

Wind数据显示，2月，在记者统计的58家国内汽车类上市公司中，仅有1只个股股价涨幅超20%，有3只个股跌幅超10%，未到20%。58家国内汽车类上市公司市值合计环比减少约3848.27亿元，接近（SZ002594，股价264.27元，市值7646.41亿元）市值的二分之一。

特斯拉领涨国际车企

奔驰市值反超大众集团

相比1月的全线“飘红”，国际车企2月在资本市场的表现出现分化。21家国际车企中，有12家企业实现了市值的环比增长，占比接近六成。21家国际车企市值合计环比增加1035.9亿美元，比奔驰（MBG.DE，股价82.29美元，市值880.3亿美元）的市值还多。

在经历过1月份的强力反弹后，美股2月惨淡收官。当月，道指累计下跌4.2%，使其抹去了今年以来的涨幅并转为亏损；标普500指数下跌2.6%，纳指下跌1.1%。此外，投资者继续关注企业财报与美国经济数据。其中，2月里士满联储创2020年5月以来新低。

大盘影响下，通用汽车（GM，股价40.45美元，市值571.9亿美元）、福特汽车（F，股价12.98美元，市值521.3亿美元）、Lucid Motors（LCID，股价10.93美元，市值199.8亿美元）、Rivian（RIVN，股价17.13美元，市值151.3亿美元）四家美国车企均在2月出现了市值的环比下滑，降幅分别为3.29%、11.42%、6.50%、0.53%。其中，通用汽车和福特汽车的市值也被长期在其身后的STELLANTIS（STLA，股价18.65美元，市值586.4亿美元）反超。

制表：每经记者 孙磊

此外，2022年财务数据的表现也影响了上述车企在资本市场的表现。例如，通用汽车2022年全年净营收达到1567亿美元，调整后息税前利润创历史新高，但净利润出现同比微降；福特汽车2022年总营收虽然同比增长16%，但净亏损20亿美元，而2021年净利润高达179亿美元。

相比之下，特斯拉市值却在2月环比增长19.00%，领衔整个国际车企板块。在过去两个月，特斯拉股价呈现上涨态势。有分析认为，业内期待特斯拉推出新一代价格更低的电动车，这也被认为是特斯拉股价上涨的原因之一。

不过，特斯拉在美东时间3月1日的投资者日发布的信息未能满足外界的预期，导致股价大跌。截至美东时间3月2日收盘，特斯拉盘初跌幅一度达8.3%，创1月3日以来最大盘中跌幅。而对于特斯拉CEO马斯克而言，特斯拉股价的暴跌让其在48小时之内就失去了世界首富的头衔。

欧洲市场方面，其在全球股市普遍下跌的情况下表现出韧性，延续了1月的表现。2月，斯托克600指数上涨1.9%，富时100指数上涨1.8%，德国DAX指数上涨1.6%，这使得欧洲股票成为样本中从年初至今表现最好的股票市场。

在此背景下，保时捷（P911.DE，股价124.89美元，市值1137.7亿美元）、奔驰、大众集团（VOW3.DE，股价151.70美元，市值884.1亿美元）、宝马集团（BMW.DE，股价110.19美元，市值723.3亿美元）四家欧洲企业在2月均实现了市值“飘红”，分别环比增长4.68%、6.59%、1.00%、5.72%。其中，奔驰更是反超了大众集团，位列国际车企板块的第五位。

此外，得益于2022年的突出表现，日产汽车（7201.T，股价4.36美元，市值170.8亿美元）和起亚汽车（000270.KS，股价63.45美元，市值254.3亿美元）2月市值也有较大幅度的增加。数据显示，日产汽车2022年全年的净利润为1292亿日元，同比增长7.4%；起亚2022年全年净利润为5.41万亿韩元，同比增长13.6%。

国内车企普遍回调

理想市值超蔚来、小鹏之和

2月，国内整车企业未能延续1月的表现，多数企业进入了回调的状态。在记者统计的32只国内汽车上市公司个股中，除停牌企业外，仅有10只个股实现股价环比增长，这些国内整车上市公司2月市值合计环比减少了1543.46亿元。

进入2月，市场进入盘整阶段，A股整体成交量维持在8000亿左右的水平，而主要宽基指数在1月大幅反弹后进行了一定程度上的调整：创业板指、上证50、科创50、沪深300在2月分别收跌5.88%、2.52%、2.36%和2.10%。

在此影响下，比亚迪、（SZ000625，股价13.42元，市值1323.57亿元）、（SH601238，股价11.69元，市值1228.41亿元）、（SH601127，股价38.5元，市值572.41亿元）等企业均出现了市值环比下滑。发布研究报告称，目前市场的悲观预期，是自身建立在较低位置上而产生的，市场的悲观预期将在今年第一季度得到向上修正。

不过，仍有像（SH601633，股价34.72元，市值2968.21亿元）、（SH600066、股价10.64亿元、市值228.92亿元）、（SZ000572，股价5.81元，市值93.91亿元）这样逆势增长的企业，三者2月市值分别环比增长11.46%、20.36%、15.88%。得益于2月的表现，长城汽车成为3月份最被券商看好的个股公司，包括、、平安证券、、粤开证券5家券商都推荐了这只股票。

港股方面，在经历1月的一路高歌猛进之后，其在2月明显承压。当月，恒生科指累跌13.59%，年初至今累跌4.93%；恒生指数月累跌9.41%，年初至今小幅累涨0.02%；国企指数月累跌11.36%，今年来累跌1.84%。

这也使得包括理想汽车（HK2015，股价99.3港元，市值2024.13亿港元）、蔚来汽车（HK9866，股价73.9港元，市值1226.11亿港元）、吉利汽车（HK0175，股价10.6港元，市值1084.14亿港元）等在内的汽车上市公司都出现了市值的环比下滑。其中，后三者的市值环比跌幅均超10%。

制表：每经记者 孙磊

值得注意的是，2月，理想汽车港股市值不仅位列“蔚小理”（蔚来、小鹏汽车、理想汽车）之首，也超过了蔚来和小鹏汽车港股市值之和。2月底，理想汽车发布的2022年度财务数据显示，就全年业绩而言，其营收和交付量双双再创历史新高。

作为1月国内乘用车企中唯一一家出现股价下滑的企业，零跑汽车（HK9863，股价30港元，市值346.24亿港元）在2月成为了唯一一家实现市值环比增长的造车新势力，增幅为7.33%。发布的研报称，2023年零跑将主要依托15万~28万元的C系列混动车型和纯电车型共同推进，在推动销量持续上升的同时，改善毛利，实现正向循环。

整体来看，尽管多数企业在2月出现市值下滑，但机构仍看好该板块。东莞证券方面表示，国内经济复苏，购买力恢复将有利于新能源汽车需求增长，预计全年销量增速虽放缓，但仍将实现快速增长。

锂电板块表现低迷

借ChatGPT概念大涨

与整车企业类似，大部分汽车零部件企业也进入回调状态。记者统计的数据显示，2月，19家零部件企业中仅有5家实现市值环比增长，占比不到三成，而19家企业总体市值合计环比减少2188.05亿元。

在跌幅方面，（SZ300750，股价408.42元，市值9862.87亿元）、（SZ300014，股价72.5元，市值1470.46亿元）、（SZ002460，股价71.51元，市值1429.32亿元）、（SZ002466，股价81.18元，市值1314.29亿元）四家与锂电相关的企业2月市值均出现了下滑，分别环比下跌13.18%、17.27%、8.16%、14.58%。其中，天齐锂业在零部件板块中，2月市值环比跌幅最大。

制表：每经记者 孙磊

消息面上，宁德时代在2月推出“锂矿返利”计划，核心内容是，未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，但同时，签署合作的车企，需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。据华福证券研报，市场担忧“锂矿返利”举措恐将掀起行业价格战，突破前期对中游价格磨底预期。

此外，近期碳酸锂价格仍持续下挫，已经跌破2022年5月低点，也在一定程度上影响了锂电板块的表现。“受新能源汽车补贴退出降低市场增长预期等因素影响，碳酸锂价格已经在期货端降到40万/吨以下，未来几个月的电池成本必然明显下降。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树说。

方面认为，产业链需求逐步修复，看好锂电板块反转，头部电池厂盈利向好。“自2022年四季度以来，产业链排产减少，叠加各环节材料降价导致当前市场预期悲观，但我们认为目前行业估值已处在底部位置，看好板块反转。”华安证券表示。

涨幅方面，科大讯飞（SZ002230，股价50.32元，市值1146.44亿元）2月市值以环比增长19.12%的成绩领衔该板块。据了解，科大讯飞被长江证券、、首创证券等多家券商联合调入3月金股池，在2月，科大讯飞的股价已经累积了不小的涨幅，而催化因素与ChatGPT概念有关。

制表：每经记者 孙磊

科大讯飞此前表示，ChatGPT主要涉及到自然语言处理相关技术，属于认知智能领域的应用之一，公司在该方向技术和应用具备长期深厚积累，类ChatGPT技术今年5月将率先落地AI学习机产品。受此刺激，科大讯飞股价在2月累计上涨了近20%。

在近期进入东风乘用车供应体系，并与长城汽车达成合作的（SZ002405，股价13.36元，市值310.39亿元）2月市值环比增长8.76%，仅次于科大讯飞。民生证券研报表示，重要订单持续落地，地图、系统业务多点开花，给予四维图新推荐评级。

民生证券表示，电动智能化持续放量，上游供应链加速重构，叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，坚定看好具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化、热管理，以及轻量化核心赛道。

经销商认为2月销量未达预期

仅有3家企业市值上扬

汽车经销商集团方面，国内10家汽车经销商集团中有3家实现市值上扬。记者统计的数据显示，2月，10家汽车经销商集团总体市值合计环比减少116.76亿元，减少值接近的市值。

中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，今年2月，中国汽车经销商库存预警指数为58.1%，同比上升2.0个百分点，环比下降3.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。中国汽车流通协会方面认为，今年2月汽车市场略好于往年同期，但低于汽车经销商的预期。

往年，2月因春节因素多是产销淡季。不过从调查情况看，今年2月车市略好于往年同期，集客较1月份明显提升。据悉，2月多家车企陆续调整销售价格，终端促销力度加大，叠加多地刺激汽车消费政策陆续出台，在一定程度上促进了终端销售。

不过，在市场看似平稳的背后也存在一定的不稳定性。2023年开始，新能源汽车补贴政策的退出，以及燃油车购置税优惠政策的离场，对车市产生一定冲击。对政策的进一步期待，以及开年车市价格动荡造成的不稳定，导致消费者观望气氛浓厚。

上述调查结果显示，80.2%经销商认为2月销量未达预期。部分经销商表示厂家任务量较高，且在途车辆较多，库存压力较大，资金流转情况较差。同时，还有经销商认为，当前市场竞争激烈，终端销售价格混乱，毛利持续走低，导致经营利润下滑。

事实上，上述反应在资本市场也得到了体现。记者统计的数据显示，美东汽车（HK1268，股价20.15港元，市值270.36亿港元）、正通汽车（HK1728，股价0.6港元，市值16.47亿港元）、广汇宝信（HK1293，股价0.375港元，市值10.64亿港元）四家企业的2月市值均跌超10%；中升控股（HK0881，股价38港元，市值906.04亿港元）、永达汽车（HK03669，股价6.98港元，市值134.3亿港元）、和谐汽车（HK3836，股价1.01港元，市值15.47亿港元）的2月市值跌幅也接近10%。

制表：每经记者 孙磊

不过，板块整体受挫之下，仍有新丰泰集团（HK1771，股价1.4港元，市值8.4亿港元）这样逆势上扬的企业，其2月市值环比增长8.73%。日前，新丰泰集团发布正面盈利预告，预计集团截至2022年12月31日止的母公司所有人应占利润约人民币8120万元。

制表：每经记者 孙磊

大摩发布研究报告称，受疫情影响，中国汽车经销商在2022年下半年销售折扣增加，但售后服务将受恵于防控政策优化后的经济复常，预计将是今年增长的主要动力。

此外，高盛渠道调研结果显示，新车销售需求和经销商的折扣已经连续回升，特别是高端车型。在重新开放驱动的消费情绪回升的推动下，该行预计高品质需求将给出积极反应，因为这部分潜在客户在疫情期间对消费能力的影响较小，但随着经济复苏，消费意愿会越来越强劲。

记者|孙磊

编辑|段炼 裴健如 杜波

校对|程鹏

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